各品牌100指数均呈现旅游消费“V型”逆转，聚焦免税

受地缘政治事件发酵、经济下行风险等因素影响，上周A股继续调整。其中，上证指数再次收跌，跌幅0.8%，艰难守住3200点，深成指、创业板指盘中下跌。此次反弹是由道琼斯指数股票推动的。

与此同时，经络品牌100指数也经历了周初下跌、周中反弹的“V”型反转，展现出十足的韧性。

市场人士表示，疫情反复仍扰乱市场，尤其是三亚的疫情，让旅游消费股成为投资焦点。

每100个历史低点

上周，受地缘政治影响，指数震荡回落，周中有所回落。但到了上周末，该指数震荡反弹。尤其是上周五，三大指数强势上涨，涨幅均超过1%。最后，上证指数温和休息。各品牌100指数均呈现“V型”反转，上周小幅下跌0.43%。尽管该指数依然波动较大，但品牌100指数的平均市盈率已降至9.7倍，为历史最低水平。

从板块个股来看，中国概念、新能源汽车、大消费板块上周表现强劲，多只个股上涨。其中，吉利汽车单周上涨15.1%，消费行业代表金龙鱼上涨5.29%，中概股京东集团、美团、百度、拼多多也均有不同程度上涨，表现突出。相比之下，房地产股则相对低迷，其中碧桂园、保利发展、招商蛇口、新城控股跌幅居前。

从市场环境来看，7月底的政治局会议淡化了经济发展目标，强调要全面守住安全底线。 7月PMI回落至收缩区间，表明我国经济复苏基础仍需夯实。资金方面，虽然北向资金出现小幅净流出，但当前市场利率仍处于政策利率以下低位运行，资金水平保持平稳宽松，流动性合理充裕。

有市场人士表示，美联储75BP加息靴子7月实施后，北向资金或将回归，A股或将重返上行周期，美债收益率和美元指数或将进入下行周期。加息。这将有利于A股未来的表现，尤其是景气度高的行业估值的提升。近期消费领域总体走势平稳。但三亚疫情的出现，对旅游消费股造成了不利影响。不过，今年国内的疫情防控措施效果明显。经过短期扰动，旅游消费股的反弹趋势不会改变。另外，中国免税消费势头强劲，待疫情因素消除后可重点关注该行业。

旅游消费应以免税为主

随着我国收入水平不断提高，中等收入群体日益壮大，出境签证政策明显放宽。一系列因素推动我国对外支出快速增长。与世界其他国家相比，2007年以来我国出境消费增速明显加快，这意味着出境消费进入快速增长期。

数据显示，2007年至2014年，我国出境旅游支出年均增速为28.9%，是同期国内社会消费品零售总额增速的2.1倍。其中，流出的特点是高消费。贝恩咨询数据显示，2019年全球个人奢侈品市场总规模达2810亿欧元，中国消费者全球奢侈品消费额达927.3亿欧元，占全球33%；其中618.2亿欧元发生在国外，占全球奢侈品消费的33%。占总消费的67%。据耀科研究院预计，2021年中国奢侈品消费市场总消费将达到1465亿美元，其中521亿美元的消费仍将流向海外，占当年奢侈品消费的36%。

西部证券表示，由于国内奢侈品品类不全，且与海外价格差异较大，免税一直是亚洲居民首选的奢侈品购物渠道。麦肯锡研究显示，奢侈品线下渠道主要包括高端商场、品牌店、免税店、奥特莱斯折扣店等。进口消费品的成本通常由完税价格、关税、消费税、进项增值税等组成。关税和消费税根据不同的产品类别有不同的税率。我国关税、消费税和增值税合计占总成本的比例为20%。〜40％。由于免税品享受免进口关税、增值税和消费税的优惠政策，与高档商场和品牌专柜的奢侈品价格相比，免税渠道具有较强的价格优势。以理性的购物选择，成为亚洲居民首选的奢侈品购物渠道。

海南作为受到多方青睐的未来旅游零售中心，未来的增长空间将得到政府、运营商、品牌和消费者的全面支持。 2025年实施全岛封境后，品牌商和零售商可以直接在海南开设直营店，这将全面丰富竞争格局，增强海南对品牌和游客的吸引力。朴道永华预测，未来五年，中国消费回归，海南将成为国际旅游消费中心；作为一个发展潜力巨大的新兴市场，品牌应该抓住海南的政策红利，通过全渠道整合、差异化产品、新零售、新营销等创新方式在海南布局，扩大品牌影响力。

中免具有较为突出的优势

2020年6月，海南离岛免税新政策出炉后，在“蛋糕”不断扩大的同时，开始引入适度竞争。 2020年底，海南离岛免税进入多元经营主体适度竞争的新格局。经过一年多的经营，海旅免税、海发港免税、中外包服、深圳免税等新入驻门店也逐渐扩大。例如，海旅免税、海发港免税加速资本化，王府井计划收购奥莱在海南布局零售。

新进入的免税经营者各有特点。在适度竞争的情况下，经营者的主观动力有望得到充分激发，整体有利于海南免税市场的发展。但在免税运营商中，品牌100指数成分股中免（股价198.90元，市值3883亿元）优势巨大。 2021年将占据海南免税市场90%左右的份额。

资料显示，中免成立于1984年，具有央企背景。经过近40年的发展，已成为全球最大的旅游零售运营商，专注于为国内外游客提供优质的免税及应税商品销售服务。根据穆迪和弗若斯特沙利文的数据，以零售额计算，近10年来中免全球排名持续提升，从2010年的第19位上升至2015年的第12位，2019年进一步提升至第12位。 2020年全球排名第四，排名第一。2020年，该公司占全球旅游零售行业市场份额22.6%。

值得注意的是，中免是我国唯一一家覆盖所有免税销售渠道、覆盖各类免税店的零售运营商。截至2021年6月底，公司经营门店194家（国内188家，海外6家）。已为全球370多家供应商、近千个品牌建立了直接采购渠道，规模直采优势突出。

国信证券分析，近两年韩国面临关闭线下门店的压力，品牌态度开始出现分化。中免逆势而上，持续拓展渠道能力和业务创新，提升在国际品牌分销体系中的谈判地位。若未来落实香港融资，有望加速公司供应链布局和海外渠道拓展。中线，即使出境游放松，预计中国人出境仍会有免税政策。综合起来，该公司目前是全球第一大免税公司。未来将积极拓展渠道，不断丰富和强化供应链。有望全面打通国内旅游零售客流（数亿出境客群+数千万离岛客群），实现多元化旅游零售变现。，中长期前景看好。

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